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ror电竞注册董事长甘煜：壮大耐心资本，信托具有不可或缺的独特价值


董事长-新华财经.png

近日，ror电竞注册董事长甘煜就信托如何壮大耐心资本的话题，接受了新华财经的专访。

记者：中央提出，要健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。发展耐心资本，利于提升新质生产力。请问您如何理解耐心资本？

甘煜：耐心资本是中央提出来的一个重要概念，也是党中央国务院的一个重大部署。什么是耐心资本？目前似乎并没有一个明确的定义，各种解释比较多，主要是三个主流维度：它应该是长期投资、价值投资和责任投资。三者之间有一些微妙的差别，需要仔细甄别。

首先，耐心资本是长期资本，坚持长期主义。我们要做时间的朋友。就全球而言，最有名的长期投资是巴菲特的哈撒韦，它既投了可口可乐，也投了苹果、IBM。它投苹果、IBM，好像符合我们对耐心资本的理解。那它投的可乐呢？看来，光讲长期投资好像也是不够的。

其次，耐心资本是价值投资。毋庸置疑，所有的资本都是价值投资。第三，耐心资本是责任投资。耐心资本要符合国家中长期的战略规划，是有责任的。但是，如果不是国家战略投资，算不算耐心资本，是不是不负责任？如果说从今天开始，我们砍柴喂马、周游世界、做一个幸福的人，从今天开始都做耐心资本投资、都投20年。那明天呢？明天市场的流动性怎么办？看来，“责任”一词不能是局限于主观色彩的概念。

在政治经济学经典理论里，比如马克思的资本论对于资金、资产、资本的分析很清晰，有大家公认的定义，但如果在“资本”两个字前面加上“耐心”这样一个人格化的表述，就需要认真对待。有了耐心资本，是不是就有不耐心的、或者说不那么耐心的资本？如果说要发展壮大耐心资本，那是不是意味着不耐心的资本是不好的；如果它是不好的，那它俩之间应该是个替代关系，或者说以前的耐心资本不够，我们需要新增耐心资本，那它俩之间是一个相互协作的关系。我个人认为，耐心资本应该跟两个因素有关。

第一，跟创业创新企业有关，这是由企业自身的生命周期决定的。企业有所谓的周期曲线，初创企业总是风险太大，未来是不确定性的，所以一般的资金不适合介入，需要有能跨越周期、不追求短期回报的资本介入。最能体现这个特性的就是科技企业。

第二，耐心资本需要政府主导。一般而言，我们追求所谓的有限政府与有效市场的结合，但是市场是失灵的，有一些东西纯靠市场投资是不足的，需要政府来投资。对于耐心资本，政府如何主导、引导和协调市场资本的跟进？从全球经验来看，最早提出耐心资本这个概念是上世纪80年代，美国有个议员提出在美国设立国家工业化银行，那时提出了耐心资本概念。近期的实践是2016年左右，英国提出耐心资本评估，然后在2018年成立了耐心资本公司，加强对科研、科创型企业的投入，这都是政府主导的过程。在我国，国资委较早指出国有资本要壮大耐心资本。所以，总体而言，我认为耐心资本涉及两个要素，一是要跟企业的生命周期有关，科创企业最符合其投资对象。二是耐心资本更应该由政府主导，做好与市场的有效结合。当前，我国经济处于新时代，以规模化、大工业化积累为代表的发展阶段基本完结，现在站在新的时点，要推动经济的高质量发展、实现中华民族的伟大复兴，就不再是以规模化、工业化驱动，而应该以科技创新来驱动，此时，耐心资本呼之欲出。

记者。谢谢您的精彩解读。信托业是金融的一个子行业，与银行、保险、证券并称为金融业的四大支柱之一。您如何看待信托行业在壮大耐心资本过程当中发挥的作用？

甘煜：在金融四大支柱之中，银行占绝对的主导地位。在这一格局下，从企业端、资金需求端看，耐心资本跟企业生命周期有关。从金融机构、资金的供给端来看，不同的金融机构在服务的过程中有不同的定位。银行资金量最大，且银行体系跟结算、支付体系捆绑在一起，所以它对流动性的要求特别高，不可能所有的资本全部去做耐心资本、都投20年，否则明天的流动性怎么办？保险资金比如寿险、养老险，从长期性来看应该是最符合耐心资本的要求，但是险资是整个社会抗御风险的一道重要屏障，它对风险的偏好比较低，而耐心资本要跨越企业创业可能失败的“死亡之谷”、或者说要完成马克思说的“惊险的一跃”，这决定了险资从风险方面来看不能把投资all in。

对于信托来说，其作为受托人的定位决定了投资之前要先取得委托人的同意，要基于委托人的风险偏好。委托人愿不愿意做时间的朋友，决定了信托受托人愿不愿意做时间的朋友。某种意义上来说，信托在这方面的主动性要弱一些，但是跟银行、保险相比，信托的经营范围、经营的灵活性是最有弹性的，创造力最强，可以利用的最大制度优势是财产隔离。整体而言，在金融机构壮大耐心资本方面，信托可能不会是主力军作用，但是它能够发挥灵活优势，成为不可或缺的补充。

记者：壮大耐心资本需要健全多层次的金融服务体系，您认为信托公司可以联合其它的金融行业开展哪些方面的合作，从而一起壮大我们的耐心资本？

甘煜：上述几类金融机构会有不同的特色。壮大资本需要一个生态支持，既需要有参天大树（比如银行，它是资金量最大的），也需要有一些灌木丛。另外，生命最顽强的是地衣和苔藓。在极寒状态，生命的最早形式是海藻。耐心资本也同样需要不同形式的生态支持系统。企业的发展不仅仅需要融资，耐心资本的介入，不仅仅是一个给钱的过程，它更多的是从治理的角度，让企业获得整个金融体系的生态化支持。各类金融机构共同围绕着这个目的——让科创企业能更好地走过“死亡之谷”、完成“惊险的跳跃”，走向成功。现在信托公司跟很多保险资管开展了合作。保险的长期资金很充沛，信托在选择项目、管理项目上更灵活，大家能够形成交叉互补。信托公司可以直接实现投贷联动，也可以跟银行的理财子公司合作。总而言之，耐心资本需要生态化合作，不同金融主体根据不同的专业优势、不同的成本和风险偏好，可以相互合作。

记者：壮大耐心资本可以托举未来的新兴产业的发展，成为支持实体经济的稳定器之一。能否请您为我们介绍一下ror电竞注册在支持新兴产业和实体经济发展方面，有哪些布局和亮点？

甘煜：ror电竞注册在业界有两个特点。第一，公司从2003年增资改制以后，20多年股权结构没有任何变化。从股东的角度来讲，它就是耐心资本投资，20多年没变。第二，公司多年来基本上不做房地产信托、政信业务，聚焦服务的目标客户更多来自资本市场、上市公司、实体企业。自有资金运用方面，公司参与了一些新能源类股权项目，对新质生产力的代表企业进行投资。信托资金运用方面，公司一方面与保险资管、银行理财子公司展开合作，引导资金投向实体经济、科创类企业。另一方面，积极发掘一些家族信托客户需求，通过家族信托服务，帮助客户实现财富在代际之间的传承。某种意义上，它比养老或者说社保基金的期限更长，因为它不是只管一代人，而是要管几代人，更具有长期性。近期我们较为关注创业科学家群体，他们为了创业，全身心投入，会将创业失败的巨大风险带给家人。家族信托能发挥风险隔离的制度性优势，帮助科学家群体提前进行家企财产隔离，让家人生活和子女教育有一个基本的保障，从而减少创业的后顾之忧，可以更全身心投入科创事业。

信托本身有很多细分的领域可以参与耐心资本的发展。以薪酬福利信托业务为例，ror电竞注册为一家人形机器人上市公司提供了员工持股计划支持，将其员工福利跟企业的长期发展密切结合起来，从资本的角度把员工和企业绑定在一起，让大家变得更有耐心。在壮大耐心资本方面，信托不一定能够直接投多少钱，但可以用独有的制度优势，把相关利益主体汇集起来，让资本变得更有耐心。这就是信托的独特定位、存在的特定意义和价值。它能帮助客户规避或减少风险的侵扰，更有耐心。

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